내가 검토하고 있는 책은 Pat Dorsey의 책입니다.
<이코노미 해자>.
경제의 해자 | 뚱뚱한 도시 – 교보문고
경제적 해자 | 경제적 해자가 있는 한 추락은 두렵지 않다!
경제가 영원히 좋을 수는 없습니다.
호황과 침체의 반복이 경제의 역학이기 때문이다.
물론 침체와 불경기 속에서도
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워렌 버핏, 오마하의 성도들 “훌륭한 회사는 주위에 깊은 해자가 있는 견고한 성과 같습니다.
”라고 그는 말했습니다.
그는 기업의 인수와 투자는 경제적 해자가 있느냐에 달려있다고 말했다.
그러나 경제적 해자에 대한 구체적인 사례나 서술적 설명은 없다.
공개된 비밀에는 돈이 없습니다.
배당 성장주에 투자할 때 기업의 경쟁력을 정성적으로 분석할 수 있는 도구가 필요합니다.
경제적 해자의 유무를 파악할 수 있다는 것은 좋은 기업을 선택할 때 유용한 도구가 될 것입니다.
이 책을 통해 나는 기업을 분석하는 새로운 시각을 얻었다.
이 책의 주요 내용은 다음과 같다.
중세 시대에 적의 공격을 막기 위해 성 주변에 해자를 만들어 놓은 것처럼 경제적 해자세계 일류 기업들이 즐겨 사용하는 높은 자본 수익률 그것은 보호한다 해자가 있는 회사를 찾아 그 회사의 주식을 사십시오. 합리적인 가격으로 구매가능하다면 주식시장에서 성공 확률이 크게 높아진다 훌륭한 회사 포트폴리오를 구축할수있다.
경제적 해자가 있는 회사를 식별할 수 있는 통찰력을 가지면 성공적인 주식 구매 가능성을 높일 수 있습니다.
진짜 해자가 있는 기업이 실체 없는 가짜 경쟁력을 식별할 수 있는 방법이 있었으면 좋겠습니다.
이 책을 자세히 살펴보자!
저자에 대해
Pat Dorsey는 이전에 Morningstar CFA의 주식 분석 이사로 재직했습니다.
그는 Morningstar Equity Ratings 및 Morningstar Economic Moat Ratings 개발에 중요한 역할을 했습니다.
그는 Wesleyan University에서 정부학 학사 학위를, Northwestern University에서 정치학 석사 학위를 받았습니다.
현재 그는 도시 자산 관리 회사를 설립하여 운영하고 있습니다.
“성공 투자의 5가지 원칙”의 저자.
1장 깨지지 않는 회사의 비밀
왜 경제적 해자가 있어야 하는가?
경제적 해자 의미있는 가장 큰 이유는 경쟁력이 뛰어난 기업의 가치는 높고, 경쟁력이 없는 기업의 가치는 순식간에 0으로 돌아갈 수 있기 때문입니다.
같은 돈에 대해 만들다 자본금이 충분하고 성장률이 비슷한 두 회사가 있을 때 두 회사의 자본수익률이 지금부터 10년 후에도 동일할 것이라는 보장은 없습니다.
경제적 해자가 있는 기업은 번 현금을 재투자하여 더 높은 수익을 얻습니다.
그러나 해자가 없는 기업에는 경쟁자가 있다 입력하다 자본 수익률은 즉시 급락할 수 있습니다.
해자가 있는 기업은 장기적으로 경제적 이익을 실현할 수 있기 때문에 더 가치가 있습니다.
가로축은 시간이고 세로축은 투자 자본 수익률입니다.
경제적 해자를 가진 기업이 자본수익률 하락에 더 오랜 시간이 걸리는 이유는 그들이 더 오랜 기간 동안 경쟁사를 능가하기 때문입니다.
검게 칠해진 부분은 기업의 경제적 가치를 합한 것으로 해자가 있는 기업일수록 훨씬 크다.
해자는 여러 가지 이유로 중요합니다.
해자가 주식 선택 프로세스의 핵심 부분이 되어야 하는 또 다른 이유는 해자를 고려하면 여러 가지 방법으로 투자 자본을 보호할 수 있기 때문입니다.
해자는 투자 원칙을 더 명확하게 하고 경쟁력이 불확실한 인기 있는 회사의 비싼 주식을 살 가능성을 줄입니다.
예전에는 인기가 있었지만 다른 회사에서 더 좋은 제품이 나오면서 하룻밤 사이에 사라졌습니다.
다 쓴 정보 기술 회사 생각해보세요. 높은 마진과 빠른 성장에 집착하기 쉽지만 정말 중요한 것은 이러한 높은 수익을 얼마나 오래 유지할 수 있는지입니다.
영구 자본 손실, 즉 다시 덮다 계산하기에는 너무 큰 투자 손실 가능성을 크게 줄일 수 있습니다.
해자가 있는 기업은 시간이 지남에 따라 내재가치가 꾸준히 증가할 가능성이 높기 때문에 조금 더 높은 가격에 주식을 매수하더라도 내재가치의 성장이 투자수익률을 견인할 것입니다.
보호할 것이다 할 것이다.
해자가 있는 기업은 더 탄력적입니다.
구조적으로 경쟁력 있는 기업은 일시적인 좌절에서 회복할 가능성이 더 큽니다.
코카콜라와 함께 맥도날드도 어려운 시기도 있었지만 강력한 브랜드와 큰 규모로 인해 체력 향상을 통해 위기를 극복하는 것은 비교적 수월한 편이다.
해자는 “경쟁 범주”를 정의하는 데 도움이 됩니다.
대부분의 투자자는 광범위한 산업에 투자하기보다는 익숙한 분야에 투자하는 경향이 있습니다.
특정 분야의 전문가가 되는 것보다 경쟁기업의 전문가가 되는 것이 더 바람직하다.
시장은 지속 가능한 경쟁 우위가 있는 것처럼 보이지만 실제로는 해자가 없는 고가 기업들로 가득 차 있습니다.
포트폴리오에 이러한 회사를 포함하지 않으면 성공적인 투자입니다.
2장 거짓 경쟁에 속지 말라
보이지 않는 해자
투자계에는 “말에 투자하지 않는다면 말에 투자하라”는 옛말이 있다.
회사의 질보다 관리의 질이 더 중요합니다.
이것은 경마에서만 의미가 있는 속담입니다.
그러나 비즈니스 세계는 다릅니다.
주식 시장에서 노새와 조랑말은 서러브레드와 경쟁합니다.
세계 최고의 기수라도, 아무리 재능이 있더라도 훈련을 받은 지 몇 주밖에 안 된 신인 경주마를 타지 않을 수 없습니다.
기업이 오래 살아남는 것은 경쟁사가 따라하기 힘든 구조적 특성이다.
경제적 해자 관점에서는 기업의 경영능력보다 내재된 구조적 경쟁력이 더 중요하다.
투자자들이 단기 성과에 초점을 맞추다 보니 단기 성과와 장기 경쟁력을 혼동하기 쉽습니다.
가장 일반적인 “실질적이지 않은 해자”는 우수한 제품, 높은 시장 점유율, 운영 효율성 및 우수한 관리입니다.
이는 회사에 경제적 해자가 있다는 착각을 불러일으킬 수 있습니다.
Berkshire의 인수 지침 준수(2017)에 따르면 “우리가 찾고 있는 대기업의 주요 특징은 지속적인 경쟁력, 유능하고 정직한 경영높은 순 유형 자산 수익률, 이것은 합리적인 구매 가격입니다.
“ “훌륭한 경영”이라는 기사에 제시된 환상의 해자는 버크셔에게 중요한 장애물임을 알 수 있습니다.
이는 상반된 의견이므로 두 가지를 비교하여 자신의 투자 가이드로 활용하는 것이 좋습니다.좋은 관리가 “경제적 해자”의 해자가 아닌 이유의 예는 다음과 같습니다.
제약회사나 은행은 경영이 아무리 형편없더라도 장기적으로 볼 때 정유회사나 자동차 부품 회사보다 자본수익률이 더 높습니다.
이것은.완전히 무의미하다기 보다는 기업이나 산업의 수명주기에 따라 다른 판단 필요가지다
해자인가 함정인가?
훌륭한 제품은 단기적으로 확실히 성과를 거둘 수 있습니다.
그러나 그것은 거의 경제적 해자가 아닙니다.
사업을 보호할 경제적 해자가 없는 기업은 경쟁사를 쫓아 모든 이익을 순식간에 잃게 됩니다.
규모가 크거나 시장점유율이 높은 기업이라고 해서 반드시 경제적 해자가 있는 것은 아닙니다.
경쟁이 치열한 시장에서 시장 리더는 자주 바뀝니다.
따라서 “어느 회사가 시장점유율이 높습니까?”라고 묻는 대신 “어떻게 그렇게 높은 시장점유율을 갖게 되었습니까?”라고 물으십시오.
규모는 회사가 경쟁 우위를 확보하는 데 도움이 될 수 있지만 자체적으로 경제적 해자를 만드는 경우는 거의 없습니다.
마찬가지로, 높은 시장 점유율이 반드시 해자인 것은 아닙니다.
경쟁사보다 높은 효율성은 구조적 경쟁력이 아니라 경제적 해자가 아닙니다.
쉽게 모방할 수 없는 독점적인 비즈니스 프로세스를 기반으로 하지 않는 한 지속 가능한 경쟁력이 아니기 때문입니다.
뛰어난 CEO도 실체가 없는 해자입니다.
경영이 기업의 성과에 큰 영향을 미치는 것은 아니며, 이보다 더 중요한 다른 요인들이 많다는 것은 수많은 연구에서 밝혀졌다.
대부분의 경우 대기업에서 한 사람의 실제 영향력은 그리 크지 않습니다.
관리자는 결국 떠날 사람입니다.
이러한 이유로 회사의 성과가 미래에도 지속 가능한지 여부를 결정할 때 CEO는 해자가 아닙니다.
위대한 경영은 사후가 아니라 사후에 평가되어야 한다 더 더 쉽습니다.
진짜 해자
실제 경제적 해자는 무형 자산, 전환 비용, 네트워크 효과 및 비용 이점입니다.
